MediBank卢布暴跌俄罗斯从灾难到机遇要走多久

MediBank：卢布暴跌 俄罗斯从灾难到机遇要走多久

俄罗斯会崩盘吗？MediBank策略分析师带你层层解刨。　　油价在美欧联合制裁及美元走强一系列的利空打压下跌幅已高达50%，这对原油进口国来说是好消息、但对俄罗斯、委内瑞拉和尼日利亚等原油输出国确是噩耗。作为资源出口导向型经济体，上述国家经济增速与油价走势高度相关。俄罗斯的原油输出占财政收入60%、出口收入的90%，油价暴跌使卢布贬值。

俄罗斯经济正受到三大力量的沉重打击：糟糕的结构性政策，西方的金融制裁和国际油价暴跌。而且这三种力量互相作用，相互强化，造成极大的负面影响。　　在外界看来，俄罗斯的外汇储备似乎非常充足。截至11月28日，俄罗斯的官方外汇储备高达4205亿美元。但值得指出的是，这些储备中一半以上流动性并不好。正如MediBank此前提到，这其中有450亿美元是黄金储备，还有1720亿美元属于两只主权财富基金，而这两只基金由财政部管理。这些资产要么流动性不足，要么不属于央行控制。事实上，俄罗斯有效的外汇储备只有2030亿美元，考虑到俄罗斯经济部预计2014年将有1250亿美元资本净流出，外汇储备将更加雪上加霜。　　卢布对美元的汇率跌逾10%。俄罗斯央行连夜开会决定加息650个基点，这是1998年债务违约以来最大幅度加息。媒体此前就曾提到西方分析人士警告，俄罗斯可能重演1998年的金融危机。经历昨日的“莫斯科保卫战”，这种隐忧更有可能成真，更有必要回顾1998年俄罗斯怎样陷入危机。　　1998年俄罗斯的金融危机共有三波。第一波是在亚洲金融风暴影响下大量外资撤离俄罗斯市场。1997年10月28日至11月10日，俄罗斯股票市场大跌30%，殃及债券和外汇市场。俄罗斯央行救市后仍有100多亿美元外流。　　第二波发生于1998年5-6月。当时俄罗斯内债和外债余额高达2000亿美元，那年政府预算中债务还本付息额已占到财政支出的58%。同时国会又修法改变了外资持有俄罗斯公司股份的比例，加剧了国际资本外流。俄罗斯国债收益率狂飙至80%，卢布大幅贬值，金融资产无人问津。　　第三波源于俄罗斯政府的试图稳定金融市场的干预措施：将卢布对美元汇率的浮动上限由1:6.295扩大到1:9.5(即主动贬值50%)，到期外债延期90天偿还；短期国债展期为3年期国债。投资者信心因此彻底丧失，股市、债市、汇市统统暴跌，引发银行挤兑和居民抢购，1998年那年GDP下降了2.5%，工业生产下降3%，粮食产量下降2400万吨。　　1998年俄罗斯的债务危机也连带伤害了其他国家。在俄罗斯最大的债权国德国，商业银行产生大量坏账。在同为独联体国家的乌克兰和白俄罗斯，其本币分别贬值35%和70%。其他发展中国家市场也受波及。　　如果我们以为普京的硬无非是体现在一身的肌肉上，或者也就是嘴巴上，那么我们不是太幼稚就是太无知，每个国家都有自己的尊严，普京的强硬即便在卢布面临崩溃时都不减一丝的成色，不由得市场为此击掌叹息。　　普京多少有点泰山崩于前而面不改色的味道，年终的记者招待会不但如期举行，而且直面俄罗斯面临的困局：原油价格腰斩、卢布汇率腰斩、国外美欧制裁、国内利率飙升，用外忧内困来形容是不过分的，但是俄罗斯不怕，不但不怕，而且做好了长期抗战的思想准备，准备面对原油下行40美元的风险，准备直面汇率继续下跌的风险，但是不行管制，因为俄罗斯自信有足够的美元可以平抑市场的需求，确切地讲可以平息市场的恐慌。普京话音未落，俄罗斯就抛出70亿美元，汇率随之强劲反弹，原油价格盘中也曾一度出现5%的拉升。更值得关注的是，道琼斯指数也闻之色变，盘中狂涨2.4%的涨幅成为近年来最大的记录，道指不但逆转前期的持续大跌，而且迈进历史高点。这说明什么？　　这说明在这个世界经济一体化的时代，无论中美、中欧、中俄或者美俄、美欧、欧俄，都已经形成了一个共同体，你中有我，我中有你，一荣俱荣，一损俱损。这恐怕也是普京光脚不怕穿鞋的底气所在。油价如果跌到40美元，美国的页岩气产业同样万劫不复，一个新技术的运用可能就此夭折，所以不多不少，油价破灭54美元就回升了，就反弹了，这就是博弈。俄罗斯历史上不是没有休克过，所以不怕，更何况，俄罗斯的财政是有盈余的，金砖四国的关系是稳固的，能源的交易是有保证的，这是底线，也是实力。奥巴马为什么会放软话，一是为了解决乌克兰的僵局，二是明白狗急了会跳墙的道理，不敢用冷战思维把普京逼进死角。普京在讲话中透露的信息也相当的正面，他并没有把俄罗斯面临的一切都归咎于美欧的制裁，并且把影响控制在20%左右，俄罗斯最大的问题还在于自身的经济结构有缺陷，过度依靠老天爷，过度依靠能源出口，经济多元化喊了二十年没有实际的进展，满世界好像找不出一样Made in Russia的世界品牌。普京能这么解剖自己的国家，说明这个领导人不糊涂，也不莽撞，更不逃避，这种自信传导到市场，市场就给予了肯定。 　　当然强人普京这次为了能让俄罗斯稳定光靠干预汇市是远远不够的，接下来MediBank策略分析师认为俄罗斯可能会有一系列的财政瘦身计划。总之这次的危机虽然糟糕，但俄罗斯会度过去，只不过是时间问题，希望俄罗斯能从这次教训里吸取教育改变财政收入单一的情况永诀后患。

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