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海螺水泥二季度吨毛利改善明显-【新闻】

发布时间:2021-05-24 08:34:28 阅读: 来源:砂带厂家

海螺水泥:二季度吨毛利改善明显

作为国内最优秀的水泥企业,虽然公司上半年净利润仅小幅增长,但分季度来看,2Q净利润增长25%,吨毛利较前季回升17元/吨,显示出行业景气恢复时公司较高的业绩弹性。展望2013年,我们认为由于行业供需关系改善以及自身产能规模继续较快提升,公司逐季毛利率回升及三项费用率下降均为大概率事件,预计公司业绩增速将回升到33%,A股2013年PE仅10.1倍,估值偏低,维持买入的投资建议。

作为国内最优秀的水泥企业,虽然公司上半年净利润仅小幅增长,但分季度来看,2Q净利润增长25%,吨毛利较前季回升17元/吨,显示出行业景气恢复时公司较高的业绩弹性。展望2013年,我们认为由于行业供需关系改善以及自身产能规模继续较快提升,公司逐季毛利率回升及三项费用率下降均为大概率事件,预计公司业绩增速将回升到33%,A股2013年PE仅10.1倍,估值偏低,维持买入的投资建议。

100%受益于公司产能规模增长以及市场占有率的提高,公司2013上半年水泥和熟料合计净销量1.03亿吨,YOY增长28.3%,实现营收236亿元,YOY增长14.7%,实现净利润30.6亿元,YOY增长4.3%,EPS0.58元,其中,第二季度单季,公司实现营收136.8亿元,YOY增长16.9%,实现净利润20.9亿元,YOY增长25.2%,公司业绩符合。公司净利润增速低于营收增速的主要原因在于:1上半年公司收到的政府补贴同比下降19.1%至4.3亿元;2所得税率较上年同期提高了3.6个百分点。

从毛利率情况来看,尽管13H公司水泥熟料吨毛利64元/吨,较上年同期下降5元/吨,但受益于煤炭价格同比较大幅下降,公司综合毛利率较上同期依然提高了1.4个百分点至28.5%。分季度来看,公司吨水泥熟料毛利自2Q环比回升,2Q吨毛利达到72元/吨,环比提高17元/吨。由于8月以来水泥价格超预期的回升并且3Q12为公司盈利低点(当期吨毛利仅50元/吨),公司业绩有望在2H13出现较快的增长。

展望未来,我们维持行业供需关系改善、公司继续扩大市场份额的判断。

一方面,新增产能将大幅减少,1H13全国新增熟料产能仅3884万吨,YOY下降57.3%,为2006年以来同期的最低水准,另一方面,上半年水泥产量增长9.2%,增速较上年同期提高了4.2各百分点,供需关系有所改善,随着煤炭价格的同比较大幅度下降,我们认为2013年特别是下半年行业盈利能力较2012年是明显改善。

综合判断,我们预计公司2013年水泥熟料销量将较2012年增长两成,并且水泥熟料吨毛利也将较2012年提升4元/吨至71元/吨,预计公司2013、2014年净利润分别为83.9亿元和107亿元,YOY分别增长33%和27.7%,EPS分别为1.58元和2.02元,目前A股股价对应PE分别为10.1倍和7.9倍,PB2.7倍,H股对应PE分别为13.4倍和10.5倍,均给于买入的投资建议。

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